Una idea sencilla: cómo usar las letras del tesoro para batir al mercado

El otro día lei en el portal financiero serenitymarkets.com, (la web de Jose Luis Cárpatos, con el que tengo el placer de colaborar) un estudio acerca de la influencia de las letras del tesoro en la evolución de la bolsa.

El estudio decía que la bolsa americana sube mucho más cuando las letras del tesoro-a-10-años están por debajo de su media de 200 días, que cuando están por encima.

Instantáneamente me llamó la atención. Es obvio que tiene sentido: si las letras de los gobiernos dan mucha rentabilidad (es decir la rentabilidad de las letras supera su media de 200 días), la gente tenderá a invertir más en renta fija que en variable. Y al revés, el dinero fluye a la renta variable cuando las letras dan poca rentabilidad. Lo que permite, en teoría, batir al mercado.

¿Pero cuánto, y cómo exactamente?

Me he lanzado a hacer unos cuantos cálculos:

Supuesto 1: media 200

En primer lugar, he testeado el supuesto de invertir en el SP500 americano sólo cuando las letras a 10 años caen por debajo de su media de muy largo plazo, 200 días. El resto del tiempo, en liquidez.

 

Los resultados decepcionan: se gana más comprando y manteniendo el SP500 los últimos 15 años, que en función de la media 200 de las letras del tesoro.

Y es que realmente , se hacen muchas operaciones, casi 70, debido a que en algunos años hay muchos cruces del precio de las letras con su media. Por ejemplo, este es el gráfico de la letra del tesoro en 2008:

Son meses en que la rentabilidad oscila mucho, en torno a 3,8%, y se cruza con frecuencia con su media 200. Esto provoca muchas salidas y entradas del SP500 con malos resultados.

Supuesto 2: testeo mensual

Como he comprobado muchas veces, este tipo de inversión de largo plazo mejora cuando ejecutamos las compra ventas con menor frecuencia. Por ejemplo, una vez al mes.

Es decir, en este caso, el testeo del la letra a 10 años con su media, y por tanto la compra o venta del SP500, sólo lo haremos el primer día de cada mes, ignorando el resto de días.

Con el testeo mensual los resultados cambian a:

El resultado sube al 5% anual. Se hacen sólo 18 operaciones de compra/venta, y la peor racha de pérdidas mejora mucho.

De nuevo comprobamos que la baja frecuencia de compras mejora casi siempre los resultados. Por lo menos en este estilo de inversión.

Sin embargo, aún no iguala al mercado. ¿La media de 200 días es la idónea?

Supuesto 3: ¿media óptima?

He probado la rentabilidad que se obtiene usando todas las medias, desde 20 días hasta 220 días. Esta es la gráfica de rentabilidades anuales en función de diferentes medias;

 

La rentabilidad es siempre positiva, entre un 4% y un 7% al año, aproximadamente. Eso es buena señal. Usar como filtro las letras del tesoro siempre tiene buen resultado.

Existen dos zonas del gráfico que obtienen alta rentabilidad: la zona de medias en torno a 30 días y en torno a 150 días.

Pero vamos a ver también como evolucionan las máximas rachas de pérdida en función de la media:

De nuevo, en torno a 30 días de media, y en torno a 150 días, las máximas rachas son bajas.

Tras reflexionar sobre esto, he llegado a la conclusión que las medias de muchos días son mejores para evaluar si el mercado está alcista  no.

Sobre todo porque la rentabilidad que se observa en el gráfico hace una zona «llana», del 6 al 6,5% de rentabilidad anual entre las medias de 130 ó 140 hasta 170 días.

En cambio, la rentabilidad óptima que se observa en torno a medias de 38 o 40 días, es un «pico» del 7,5%, pero con caídas más acusadas en cuanto los valores se alejan de esa media óptima.

En general, al analizar un sistema de inversión es preferible elegir valores más estables, aunque no sean los mejores.

Por tanto, he seleccionado 155 días como media para entrar o no en el SP500. No es la media óptima, sino una media en el medio de la zona llana de resultados, por lo que en principio nos va a devolver resultados más estables.

La rentabilidad con una media de 155 días:

 

La rentabilidad es ya casi igual al mercado, pero con una máxima racha de pérdida que prácticamente es la mitad

Supuesto 4: invirtiendo en bonos

Se puede mejorar esta inversión cambiando un detalle evidente: Con sólo 17 operaciones, este sistema está el 48% del tiempo en liquidez.

Durante ese tiempo desaprovechamos el capital. Y son los momentos en que la rentabilidad de las letras del tesoro dan escasa, bajo su media 35.

Que es precisamente cuando más suben los bonos.

Ya sabes que los bonos cotizados y las letras del tesoro se comportan de modo inverso:

Se puede ver que los bonos del tesoro suben cuando la rentabilidad de la deuda del tesoro baja.

Es lógico, los gobiernos pagan menor rentabilidad en la deuda que emiten cuando hay más demanda de ésta. Es decir, cuanto más suben los bonos en bolsa.

No es una correlación totalmente perfecta, pero si se cumple bastante.

Asi que vamos a modificar el sistema:

• Seguimos usando la misma media de 155 días,
• Pero además al vender el SP500, compramos el ETF que replica la deuda a 20 años, el TLT.

Podría usar el bono de 10 años, pero he elegido el de 20 años porque suele ser un poco más rentable, y sigue siendo la misma idea.

Los resultados:

¡Bueno, ya se vence al mercado!.

Supuesto 5: equal weight

Aún batiendo al mercado, me he quedado muy conforme con estos resultados, porque la diferencia con buy & hold no es muy grande.

Pero la idea de fondo me parecía buena, con mucho sentido, asi que he pensado:

¿Y si usamos un activo de la misma familia del SP500, pero un poco más rentable?

Asi que he elegido el SP500 equal weight.

En el índice SP500 normal las acciones con mayor capitalización tienen más peso.En cambio, el «equal weight» tiene las mismas acciones que el SP500, pero ponderando al mismo peso cada una de ellas.

El índice SP500 Equal weight obtiene mayor rentabilidad que el SP500 en largos plazos. Pero claro, es más volátil, más peligroso.

Sin embargo, gracias al filtro de la media 155 del las letras del gobierno americano, vamos a evitar el riesgo.

Asi pues, las nuevas normas:

• Usamos la misma media de 155 días,
• En vez del índice SP500 compramos el índice Sp500 equal weight
• Y al vender el SP500-EW, compramos el ETF que replica la deuda a 20 años, el TLT.

Los nuevos resultados:

Otro punto adicional a meter al bolsillo. Aunque la peor racha de pérdidas sube un poco.

¿Se puede dar otra vuelta a la tuerca?

Si.

Supuesto 6: añadiendo dividendos

Hay un «detallito sin importancia» que no lo suelo tener en cuenta a la hora de estudiar sistemas: los dividendos.

No me gusta incluirlos de inicio porque disminuyen un poco la fiabilidad de los resultados: no siempre un inversor puede recomprar acciones con los dividendos recibidos, bien porque no se da cuenta, o no tiene liquidez suficiente, etc. Además hay retenciones sobre los dividendos, aunque también dependen del pais en el que operes.

Pero lo cierto es que en el mundo real los dividendos de las acciones o ETFs afectan mucho a la rentabilidad final. 

Y casi todas las acciones del SP500 dan buenos dividendos, a veces fuertes.

Asi que he cambiado el sistema para usar el índice SP500 equal weight total return. O lo que es lo mismo, el índice de antes pero suponiendo reinversión de dividendos.

Resultados finales:

Ahora si, doblamos al índice SP500. Y con 34 operaciones en 15 años, un promedio de 2 al año.

Esta idea por tanto me parece totalmente plausible, y capaz de batir al mercado. Lo que no consigue el 90% de los inversores profesionales.

Incluso aunque el tema de reinversión de dividendos reste algo de eficacia a la inversión y al final ganemos uno o dos puntos menos.

Pero creo que es una buena idea, ahora  y en el futuro.

Asi que te animo a que la estudies.

Si quieres saber cómo andan las letras del tesoro americano a 10 años, y representar su media de 155 días, lo puedes hacer fácilmente en esta página de Stock charts.

Este es el gráfico actual:

 

Por cierto, a fecha de hoy  deberíamos estar desinvertidos del SP500, e invertidos en TLT.

Veremos a ver si acierta los próximos meses. Estaremos vigilantes..