
El otro día lei en el portal financiero serenitymarkets.com, (la web de Jose Luis Cárpatos, con el que tengo el placer de colaborar) un estudio acerca de la influencia de las letras del tesoro en la evolución de la bolsa.
El estudio decía que la bolsa americana sube mucho más cuando las letras del tesoro-a-10-años están por debajo de su media de 200 días, que cuando están por encima.
Instantáneamente me llamó la atención. Es obvio que tiene sentido: si las letras de los gobiernos dan mucha rentabilidad (es decir la rentabilidad de las letras supera su media de 200 días), la gente tenderá a invertir más en renta fija que en variable. Y al revés, el dinero fluye a la renta variable cuando las letras dan poca rentabilidad. Lo que permite, en teoría, batir al mercado.
¿Pero cuánto, y cómo exactamente?
Me he lanzado a hacer unos cuantos cálculos:
Supuesto 1: media 200
En primer lugar, he testeado el supuesto de invertir en el SP500 americano sólo cuando las letras a 10 años caen por debajo de su media de muy largo plazo, 200 días. El resto del tiempo, en liquidez.
Los resultados decepcionan: se gana más comprando y manteniendo el SP500 los últimos 15 años, que en función de la media 200 de las letras del tesoro.
Y es que realmente , se hacen muchas operaciones, casi 70, debido a que en algunos años hay muchos cruces del precio de las letras con su media. Por ejemplo, este es el gráfico de la letra del tesoro en 2008:
Supuesto 2: testeo mensual
Como he comprobado muchas veces, este tipo de inversión de largo plazo mejora cuando ejecutamos las compra ventas con menor frecuencia. Por ejemplo, una vez al mes.
Es decir, en este caso, el testeo del la letra a 10 años con su media, y por tanto la compra o venta del SP500, sólo lo haremos el primer día de cada mes, ignorando el resto de días.
Con el testeo mensual los resultados cambian a:
De nuevo comprobamos que la baja frecuencia de compras mejora casi siempre los resultados. Por lo menos en este estilo de inversión.
Sin embargo, aún no iguala al mercado. ¿La media de 200 días es la idónea?
Supuesto 3: ¿media óptima?
He probado la rentabilidad que se obtiene usando todas las medias, desde 20 días hasta 220 días. Esta es la gráfica de rentabilidades anuales en función de diferentes medias;
La rentabilidad es siempre positiva, entre un 4% y un 7% al año, aproximadamente. Eso es buena señal. Usar como filtro las letras del tesoro siempre tiene buen resultado.
Existen dos zonas del gráfico que obtienen alta rentabilidad: la zona de medias en torno a 30 días y en torno a 150 días.
Pero vamos a ver también como evolucionan las máximas rachas de pérdida en función de la media:
Tras reflexionar sobre esto, he llegado a la conclusión que las medias de muchos días son mejores para evaluar si el mercado está alcista no.
Sobre todo porque la rentabilidad que se observa en el gráfico hace una zona «llana», del 6 al 6,5% de rentabilidad anual entre las medias de 130 ó 140 hasta 170 días.
En cambio, la rentabilidad óptima que se observa en torno a medias de 38 o 40 días, es un «pico» del 7,5%, pero con caídas más acusadas en cuanto los valores se alejan de esa media óptima.
En general, al analizar un sistema de inversión es preferible elegir valores más estables, aunque no sean los mejores.
Por tanto, he seleccionado 155 días como media para entrar o no en el SP500. No es la media óptima, sino una media en el medio de la zona llana de resultados, por lo que en principio nos va a devolver resultados más estables.
La rentabilidad con una media de 155 días:
Supuesto 4: invirtiendo en bonos
Se puede mejorar esta inversión cambiando un detalle evidente: Con sólo 17 operaciones, este sistema está el 48% del tiempo en liquidez.
Durante ese tiempo desaprovechamos el capital. Y son los momentos en que la rentabilidad de las letras del tesoro dan escasa, bajo su media 35.
Que es precisamente cuando más suben los bonos.
Ya sabes que los bonos cotizados y las letras del tesoro se comportan de modo inverso:
Es lógico, los gobiernos pagan menor rentabilidad en la deuda que emiten cuando hay más demanda de ésta. Es decir, cuanto más suben los bonos en bolsa.
No es una correlación totalmente perfecta, pero si se cumple bastante.
Asi que vamos a modificar el sistema:
- Seguimos usando la misma media de 155 días,
- Pero además al vender el SP500, compramos el ETF que replica la deuda a 20 años, el TLT.
Podría usar el bono de 10 años, pero he elegido el de 20 años porque suele ser un poco más rentable, y sigue siendo la misma idea.
Los resultados:
Supuesto 5: equal weight
Aún batiendo al mercado, me he quedado muy conforme con estos resultados, porque la diferencia con buy & hold no es muy grande.
Pero la idea de fondo me parecía buena, con mucho sentido, asi que he pensado:
¿Y si usamos un activo de la misma familia del SP500, pero un poco más rentable?
Asi que he elegido el SP500 equal weight.
En el índice SP500 normal las acciones con mayor capitalización tienen más peso.En cambio, el «equal weight» tiene las mismas acciones que el SP500, pero ponderando al mismo peso cada una de ellas.
El índice SP500 Equal weight obtiene mayor rentabilidad que el SP500 en largos plazos. Pero claro, es más volátil, más peligroso.
Sin embargo, gracias al filtro de la media 155 del las letras del gobierno americano, vamos a evitar el riesgo.
Asi pues, las nuevas normas:
- Usamos la misma media de 155 días,
- En vez del índice SP500 compramos el índice Sp500 equal weight
- Y al vender el SP500-EW, compramos el ETF que replica la deuda a 20 años, el TLT.
Los nuevos resultados:
¿Se puede dar otra vuelta a la tuerca?
Si.
Supuesto 6: añadiendo dividendos
Hay un «detallito sin importancia» que no lo suelo tener en cuenta a la hora de estudiar sistemas: los dividendos.
No me gusta incluirlos de inicio porque disminuyen un poco la fiabilidad de los resultados: no siempre un inversor puede recomprar acciones con los dividendos recibidos, bien porque no se da cuenta, o no tiene liquidez suficiente, etc. Además hay retenciones sobre los dividendos, aunque también dependen del pais en el que operes.
Pero lo cierto es que en el mundo real los dividendos de las acciones o ETFs afectan mucho a la rentabilidad final.
Y casi todas las acciones del SP500 dan buenos dividendos, a veces fuertes.
Asi que he cambiado el sistema para usar el índice SP500 equal weight total return. O lo que es lo mismo, el índice de antes pero suponiendo reinversión de dividendos.
Resultados finales:
Esta idea por tanto me parece totalmente plausible, y capaz de batir al mercado. Lo que no consigue el 90% de los inversores profesionales.
Incluso aunque el tema de reinversión de dividendos reste algo de eficacia a la inversión y al final ganemos uno o dos puntos menos.
Pero creo que es una buena idea, ahora y en el futuro.
Asi que te animo a que la estudies.
Si quieres saber cómo andan las letras del tesoro americano a 10 años, y representar su media de 155 días, lo puedes hacer fácilmente en esta página de Stock charts.
Este es el gráfico actual:
Por cierto, a fecha de hoy deberíamos estar desinvertidos del SP500, e invertidos en TLT.
Veremos a ver si acierta los próximos meses. Estaremos vigilantes..
hola Gonzaga,es muy interesante tu articulo para batir al mercado.Aunque queria precisar que cuando hablas de LETRAS americanas a 10 años,imagino que te refieres a las obligaciones emitidas a 10 años,ya que las letras ,al igual que en España, se emiten a corto plazo,en US hasta 2 años
Hola Juan.
Si, me refiero a la deuda a 10 años.
Yo es que la palabrería burocrática no la llevo muy bien. Le llamo a todo letras.. 🙂
Gracias por la corrección, un saludo!
Muy interesante!
Una duda, la rentabilidad del sp500 del 7% ya es con dividendos? Sino en la última comparación se deberían añadir no?
Saludos
Y hay algo que se me escapa…
Se invierte en el SP500 cuando la rentabilidad de los bonos esta por debajo de la media de 155 periodos. Cuando la rentabilidad sube por encima la media se cierra el SP500 y se compran bonos, pero precisamente cuando la rentabilidad sube los bonos bajan no? Que sentido tiene comprarlos entonces?
Donde me he liado?
Hola Oriol.
Si en el ultimo cuadro habría que añadir 1 o 1,5 puntos de dividendos al SPY.
Y en efecto, el grafico de letras y bonos puede confundir un poco, porque la tendencia al subir los tipos es que los ETFs de bonos bajen. Pero claro, depende de qué consideres que es bajar y que es subir. Es decir, que media uses para determinar si están subiendo o bajando los tipos.
Afortunadamente, los backtest no muestran opiniones, sino estadísticas: usando la media de 155 días, es más rentable comprar ETFs de bonos que venderlos. Es decir las medias de largo plazo como la de 155 días añaden rentabilidad al sistema al comprar bonos..
Un saludo!
Hola Gonzaga:
Al añadir el SMA 155 en Stock charts creo que no calcula correctamente el valor
Saludos
Hola!
¿No calcula el valor? ¿el valor de la media?
Mmm.. no se muy bien a que te refieres, Ibon.. ?¿
sí, la media
http://stockcharts.com/h-sc/ui?s=%24UST10Y&p=D&b=5&g=0&id=p01702878438
La media de 155 días es muy lenta, y va a estar muchas veces lejos del precio.
Pon el gráfico que has enlazado con un «range» de 3 o 5 años, para que la veas con más perspectiva. Verás que acompaña al precio, aunque con retraso, claro, por ser una media lenta..
Un saludo!
Buenas noches. Dos preguntas:
¿Has probado a usar en lugar de una media simple emplear una media ponderada o incluso exponencial?
Y la otra. Hablas de comprobar una vez al mes la posición del SP500 (o, al final el SP500 ew-tr) con respecto a los bonos. Por confirmar que he entendido la mecánica:
1- El día 1 del mes miras la posición del SP500 y te dice que compres. Pues compras.
2-El día 1 del mes siguiente compruebas si debes seguir comprado o, por contra, toca estar fuera del índice. O sea, lo que ocurra durante ese mes no te afecta a la operativa. Ni vendes ni vuelves a comprar. Te esperas al día 1 del mes siguiente para evaluar que hacer, no?
Hola!
No, no he probado medias más adaptables, pero lo normal es que tengan rentabilidades similares. Si me da tiempo, haré alguna prueba y lo comentaré por aquí..
Y la mecánica es correcta; aunque cuando estás fuera del índice, compras TLT.
Pero si, las has entendido perfectamente. 🙂
Un saludo!
Gracias por la respuesta…y por estudios!!!!
¿Algún criterio a la hora de elegir el día del mes más adecuado?
¿Y hacerlo semanal? Cada fin de semana estudiar la situación y el lunes tomar una decisión:
– Compra SP500 y vender TLT.
-Mantener la posición que tengas en ese momento
Este estudio imagino que lo has hecho con AMIBROKER, no? Con PRT no se pueden hacer estudios de este tipo que combinen varios activos simultáneamente, no? No soy muy ducho aún en testear con PRT pero, por lo que he visto, creo que no se podría…
Buenos días, me gustaría saber qué plataformas recomiendas para hacer este sistema de inversión y si para invertir en el sp500 utilizas CFD´S. Muchas gracias y perdona porque entiendo que la pregunta es muy básica.Un saludo
Hola!
La plataforma, la mas barata posible. Ahora mismo, IB es el broker más barato para SP500.
Y CFDs, pues no hacenfalta: es más sencullo usar ETFs ..
Un saludo!
Hola Gonzaga,
le he dado mil vueltas, me he hecho esquemas pero me tengo un cacao que no veas 😉 Puedes verificarme que las reglas que pongo son las correctas? Me gustaría testearlo
Reglas:
– El primer día de mes se comprueban las obligaciones a 10 años ($UST10Y) con su media de 155
– Si es menor que su media de 155 se compra SP500 Equal Weighted, que su ETF es RSP
– Si es mayor que su media de 155 se compra TLT (y se vende RSP)
Gracias por tus aportes
Es que miro el gráfico
http://stockcharts.com/h-sc/ui?s=%24UST10Y&p=W&yr=5&mn=0&dy=0&id=p98050635421
Y no le veo la lógica
Eso es, correcto!
Y durante el mes no haces ni caso a los movimientos..
Un saludo!
Hola! hay algo que no entiendo en el rendimiento de BUY and HOLD tanto si compro SPY o un Sp500 equal weight, cuyo ETF es RSP, cuando busco los históricos de precios segun YAHOO FINANCE, si hubiera comprado hace 15 años (Enero-03 SPY 88.15; y RSP en 25,25) y aguantado hasta diciembre del 2017 (SPY 266.86; RSP 101.03) , me da un rendimiento muy superior al que usted usa en su ejemplo (Spy 144% y RSP 300%) que entre 15 años seria como un 9,6 y un 20% anual respectivamente. Aunque me estuviera equivocando con el ETF, el rendimiento de SPY es por lo menos 2 puntos superior que el usado en el ejemplo anualizado de 7,1
No se que estoy haciendo mal o en que me estoy equivocando al sacar esa cuenta, pero me gustaria mucho que alguien me explique, por que definitivamente son unos numeros lo suficientemente buenos como para no tener que estar comprando y vendiendo bonos, no?