Este es el titulo de un interesante libro, de Gary Antonacci, que muestra cómo la anomalía del momento puede batir al mercado, de modo consistente, en plazos largos.
El momento es la persistencia de los retornos; de alguna manera, el momento es la velocidad que adquieren las tendencias, tanto alcistas como bajistas.
Cuando existe un momento alcista o bajista, se tiende a continuar en la misma dirección. Incluso aunque haya llegado a cotas muy altas o muy bajas, es más probable que el valor siga subiendo o bajando.
Por tanto, hablando de plazos largos, es mejor seguir la corriente de un valor, que pelear contra el.
Como suelen decir los seguidores de esta teoría, «un caballo es más fácil de llevar siguiendo la dirección en la que esta trotando»
Hay dos modos de aplicar el momento a la hora de hacer inversiones: el momento absoluto y el relativo
EL momento absoluto se aplica simplemente observando la rentabilidad de un activo cualquiera a lo largo de un período de tiempo que normalmente es entre 6 y 12 meses.
Si el activo tiene una rentabilidad mayor que los activos sin riesgo, tipicamente las letras del tesoro, ese activo tienen momento absoluto positivo.
Si es menor que las letras, pues momento absoluto negativo.
El momento relativo compara las rentabilidades pasadas de varios activos, seleccionando en cada momento el activo que tenga mayor rentabilidad.
Esta aproximación a la inversión de largo plazo es muy resistente: al estar siempre invertido en los activos más rentables, minimizamos el riesgo.
A lo largo de los años, ha habido muchos gurús de bolsa que, habiendo acertado en un importante giro de mercado y seleccionado ciertos activos rentables, se han hecho famosos de la noche a la mañana. Pero que pasados unos años, han perdido la fama por no ser capaces de acertar en las siguientes crisis.
Y es que, al haber tantos analistas prediciendo lo que va a pasar mañana en la bolsa, siempre aparece alguien que acierta con precisión. Pero es difícil que se mantengan en el tiempo.
En cambio la sencilla técnica del momento, que siempre invierte en lo mejor, tiene persistencia a largo plazo.
De hecho, existen estudios que muestran que la rentabilidad de elegir activos con momento se viene produciendo desde comienzos de siglo XIX.
El momento relativo tienen más riesgo que el absoluto. Al seleccionar el activo más rentable, o con menores pérdidas, tiende a asumir más riesgo.
El absoluto, que conmuta entre letras del tesoro y acciones, se mantiene en general siempre en positivo.
Pero ambos tienden al alza.
Aplicando momento absoluto al SP500
Si queremos autilizar este modo de invertir con acciones, usaremos el indice SP500, o su ETF (el SPY).
De este modo, cada primero de mes comprobamos si el SP500 ha obtenido más rentabilidad en los últimos 12 meses que las letras del tesoro de corto plazo
Si el SPY supera al dinero sin riesgo, invertimos en él. Si ha obtenido menor rentabilidad que las T-bills, vendemos y compramos las letras.
Podemos usar el Barclays aggregate Bond index, (BNDS o AGG) un índice que replica las letras de corto plazo y que desde que salió en 1976 se ha mantenido estable en todas las crisis.
Y asi, todos los meses comprobamos quien gana. Mientras el mercado no supere a las letras, nuestro dinero estará a salvo en renta fija.
Esta rentabilidad durante 40 años está calculada por el autor, e incluye dividendos y no incluye impuestos ni comisiones
La rentabilidad del momento es superior al propio índice, a los bonos, y a una combinación de 70% renta variable. 30% renta fija. Y con menor volatilidad.
Es muy interesante, porque el momento absoluto es una inversión absolutamente sencilla.
Sin embargo, este estilo de inversión no nos va a evitar las caídas en momentos de pánico, como el de 1987, porque su naturaleza tendencial reacciona con lentitud a los crashes bursátiles.
Pero por otra parte, en muchas ocasiones nos va a salvar de vender mal, puesto que las caidas muy rápidas suelen ir seguidas de rebotes potentes.
Usando el momento relativo
La alternativa al momento absoluto es el relativo, donde comparamos varios activos.
En este caso, vamos a comparar dos activos: las acciones americanas, representadas por el SP500, y las acciones del resto del mundo.
Las acciones del resto del mundo son el índice All country World Index (el MSCI ACWI) en su version sin EEUU: «ACWI ex-US». El ETF de éste último es el ACWX
Cada mes, elegiremos el activo que más rentabilidad anual haya obtenido:
El momento relativo vemos que es una décima más rentable que el absoluto contra el SP500.
Sin embargo, esa mínima ventaja viene acompañada de una racha de pérdidas muy superior. Con lo que realmente no merece la pena.
Sin embargo, a pesar de tener peor ratio rentabilidad/riesgo, el momento relativo es más utilizado por profesionales que el momento absoluto.
El momento Dual
Y ahora llegamos al «momento dual», una combinación muy sencilla de las dos estrategias anteriores.
Para utilizarlo, cada mes comprobaremos cual de los dos activos ha tenido mayor rentabilidad anual, el SP500 americano, o la renta variable del resto del mundo, el ACWI ex-us.
Tras comprobar cual de las dos rentas variables ha ido mejor, comprobamos que supere a la rentabilidad de los bonos.
Si no es asi, compramos bonos.
Y si la renta variable supera a los bonos, pues compramos la renta variable, la que mejor haya ido.
Por eso esta técnica se llama dual: combina la ventaja del momento relativo, al comparar dos tipos de rentas variables, EEUU y el resto del mundo (que incluye economías avanzadas, pero también emergentes), y la ventaja del momento absoluto, que se refugia en bonos sin riesgo en caso de que todo vaya mal.
Los resultados:
En un histórico tan largo como 40 años, vemos que todas las técnicas «momentum» son rentables.
Pero la rentabilidad del momento dual supera con creces a todos, teniendo además menor volatilidad.
Es importante orientarse al largo plazo.
Todos los detalles de esta estrategia las puedes encontrar en el libro de Antonacci.
Sin embargo, quiero recalcar de nuevo que esta técnica no nos va a salvar de las correcciones de mercado, incluso aunque sean fuertes.
Y por eso, puede tener años en pérdidas; si bien la inversión en bonos seguros evita que las pérdidas sean muy fuertes.
Y en plazos cortos, de 1 a 2 años, es posible que no bata al mercado.
Pero en cuanto pasa un poco el tiempo.. se ve su fortaleza.
Aqui se aplica el dicho de Buffet «El paso del tiempo es amigo de los buenos negocios, y enemigo de los malos»
Asi que me parece una estrategia muy correcta.
Eso si, estos últimos años parece que su rentabilidad no es muy alta. Los actuales tipos de interés tan bajos le quitan rentabilidad.
Pero sigue batiendo al mercado. Y sigue pareciendo rentable y segura.
Que te parece, ¿no es interesante?
¡Espero tus comentarios!
Muy interesante, como siempre, Gonzaga. Lástima lo del fondo. A ver si encontráis una solución.
Muchas gracias, Josep!
Muy buen artículo, la bolsa es un negocio manipulado en el cual intervienen tanto la estadística como lo aleatorio. Este sistema (parecido al de las tortugas) te dice cuando entrar pero te deja en el aire cuando salir y que hacer. De todos modos, hay que alertar a la gente de que no hay sistemas imbatibles y que estos solo puede hacer caer a la gente en la falacia de Montecarlo.
Qué hacer cuando la bolsa cae, quería decir jejeje
Tengo el libro en formato ebook descargado pendiente de lectura, cada vez soy más partidario de este tipo de estrategias
un abrazo
Leelo que seguro que te interesa..
Un saludo!
Si por supuesto; nada es infalible. Pero el largo plazo ayuda en los sistemas con sentido, como es este..
Y si la bolsa baja, pues letras del tesoro, si no te gusta el riesgo..
Un saludo!
Hola Gonzaga,
Ante todo agradecerte tu labor. Soy lector tuyo de hace muchos años, y es la web que más ideas me ha dado de largo. Una vez más, muchas gracias.
Es la primera vez que escribo un comentario, y es precisamente porque acabas de tratar el sistema que utilizo para mis inversiones. Después de muchos (muchísimos) años en esto, al final caí en la cuenta: este es el sistema que más se adapta a mí.
Simplemente un apunte: el mismo autor también tiene un dual momentum pero sólo para «fixed income», que me parece recordar andaba por un 10% de rentabilidad anual desde principios de los 70 hasta la actualidad, con un máximo drawdown de risa de aprox el 10%.
Finalmente, y repito tras muchos años en esto, se me encedió la «bombilla»: 60% de mi patrimonio en su sistema Dual Momentum de Renta Variable y 40% de mi patrimonio en su sistema Dual Momentum de «fixed income».
Aunque él no lo ha calculado, yo sí personalemente, y desde el año 71 hasta la actualidad, 12% de rentabilidad anual acumulativa,máx drawdown de sólo un 12%, y máx período en «pérdidas» de 18 meses, es decir no hay ningún período de 2 años en los que un inversor hubiera perdido dinero.
Simplemente maravilloso.
Te animo (y mucho) a que lo incluyas (y con el mayor porcentaje posible) en tu colección de sistemas.
Saludos.
Muchas gracias Jaume, por aportar tu experiencia!
Y podrias decirnos cuales son los ETFs que usas para la inversión de renta fija?
He visto estos en renta fija: CWB, JNK, TLT, SHY, PCY.. ¿estos coges?
Y, ¿reinviertes dividendos?
Si puedes aportar estos datos estaría muy bien.. sin compromiso..
Un saludo!
Hola,
Personalmente opero con fondos de inversión por dos razones: una la evidente del diferimiento fiscal, y otra es que a medio plazo aún estoy en fase de acumulación de capital y no necesito retirar fondos, momento en el que quizás me pase a ETFs.
Mi 40% de capital en un sistema Dual Momentum de Renta Fija se basó en este artículo en Seeking Alpha (creía recordar que era de Antonacci, pero no es así), en el que observarás los ETF’s que utiliza para el estudio:
http://seekingalpha.com/article/3536476-lower-risk-versions-dual-momentum-fixed-income-strategy
A nivel personal hago algo similar con fondos de inversión de renta fija dentro de la misma gestora (opero con 5 gestoras). Cada 6 días aplico los filtros del Dual Momentum en una gestora (20% del capital) y así de esta forma (tranche model) disminuyo también el drawdown aún más, al eliminar casi completamente el efecto conocido como «suerte del día».
Saludos.
Gracias por el interesante post.
Yo hace tiempo que uso el sistema, desde que salió el libro que conocí gracias a los geniales de Alpha Architect. Lo hago con los ETF de Vanguard, pero estoy buscando como hacer lo con fondos de inversión por razones obvias. ¿Cuales usas, Jaume?
Me apunto la idea de los tranches, también muy buena, aunque aumenten la complejidad.
Gracias!
Buenísimo libro. Me ha sorprendido ver éste post sobre el libro porque como está en inglés y no se habla nada de él en nuestro pais. Lo leí entero y estube pensando un tiempo si traducirlo al inglés.
En la web http://www.optimalmomentum.com/gem_trackrecord.html hay un seguimiento que hace el autor Gary Antonacci mes a mes sobre la rentabilidad que devuelve su teoría de Dual Momentum, al estudiar mes a mes si conviene estar en el S&P500, renta variable no americana, o bonos, según rentabilidad devuelta a un año.
Buen post compañero. Gary Antonacci es uno de mis autores preferidos, me encanta su sistema de inversión GEM, yo mismo lo uso para una parte de mi cartera.
Recomiendo su blog http://www.dualmomentum.net. hay artículos muy interesantes.
Saludos!
Gracias!
Si, las paginas de Antonacci pueden ser útiles para ver aspectos relacionados con el dual momentum..
Un saludo!
Mi orientación al mundo de la inversión siempre ha sido de largo plazo. El trading a corto lo dejo para el que quiera pasarse horas frente a una pantalla.
Hola!, a mí siempre me ha gustado el método propuesto por Antonacci. De hecho, lo he estado implementando durante los últimos 10 meses. Sin embargo, y a raíz de leer ciertos comentarios alertando sobre una burbuja en la renta fija, me pregunto si, una vez caigan los índices USA y Emergentes, será razonable invertir en renta fija como expone la metodología, o sería más recomendable invertir en cash (t-bills a 3 meses) o directamente en oro?
Hola Andres.
Lo de la burbuja de a renta fija es una cantinela que lleva saliendo en prensa desde hace varios años.
Creeme que cambiar los métodos de inversión por lo que dicen en la prensa no es una buena política.
Aunque es cierto que la renta fija ha subido mucho por la enorme demanda artificial de los bancos centrales, Antonacci dice (y yo estoy de acuerdo) que cuando la bolsa se derrumba, la renta fija en promedio actúa como refugio. Es decir, no se compra renta fija en cualquier momento sino cuando no hay alternativas de inversión y/o hay pánico.
Creo que es mejor ese método que elegir discrecionalmente otros activos refugio.
Eso si, este tipo de métodos pueden estar mucho tiempo con resultados pobres. Es el gran problema del largo plazo, hay que aguantar..
Un saludo!
Hola,
Me atrae mucho esta estrategia, pero preferiría aplicarla con fondos indexados y no con ETF. ¿Es posible de esta forma? Lo digo principalmente porque no sé si existen fondos de tipo ACWI ex-US. Yo al menos lo nos encuentro. En caso de que no existan, ¿crees que se podría replicar este método con otros fondos, por ejemplo, uno solo de EEUU y otro de emergentes, o de Europa?
Gracias!
Hola Antonio,
Por ejemplo, BNP Paribas ofrece fondos de la gestora Vanguard, para seguir esta estrategia:
USA Equities -> VANGUARD US 500 STOCK INDEX N IE0002639668
Resto del mundo Equities -> Podrías hacer un ‘mix’, 80% paises desarrollados, 20% emergentes como sugiere G. Antonacci en su blog:
http://www.optimalmomentum.com/faq.html
Japan: VANGUARD JAPAN STOCK INDEX INV (USD) IE0007292083
Euro: VANGUARD EUROPEAN STOCK INDEX INV IE0002639445
Emergentes: VANGUARD EM MARKETS ST IX INV (USD) IE0031786928
Bonos -> VANGUARD U.S. GOV BD IDX INV (USD) IE0007471695
Saludos,
César