La curva de tipos invertida es un suceso económico interesante: consiste en que son más altos los tipos de interés de corto plazo que los tipos de interés de largo plazo.
En EEUU se suelen comparar:
- Los bonos del gobierno a 10 años como interés a largo plazo
- Las letras del gobierno a 3 meses, como interés a corto
Viendo ambos gráficos superpuestos: (línea bonos a 10 años, línea rosa letras a 3 meses)
Los tipos de interés a 3 meses han estado durante años cerca del 0% durante años, aunque subiendo hasta el 1% en 2017. En cambio, los tipos a 10 años, del 2,5% al 4%.Que la rentabilidad a corto sea más baja que a largo, tiene lógica: comprar letras del tesoro en realidad es prestar dinero al gobierno. Y obviamente, como prestamistas, los ciudadanos queremos más rentabilidad cuando prestamos a 10 años, que si prestamos con vencimiento en 3 meses, que tiene poco riesgo por ser poco tiempo.
Pero veamos como están ahora los tipos:
Desde Octubre de 2022, la rentabilidad de las letras a 3 meses es mayor: han llegado al 4,5%, superando los bonos a 10 años, que dan actualmente el 3,5%.¿Cómo es posible que se pida más rentabilidad a cortísimo plazo que a largo?
Porque los compradores de deuda del gobierno no se fían del corto plazo. Tienen menos confianza en lo que suceda en los próximos meses, que en un plazo muy largo.
Esto es un síntoma claro de crisis económico en ciernes. Y es un dato seguido por muchos analistas.
Si representamos el gráfico anterior en modo spread, es decir, la resta del tipo de interés a largo – tipo a corto, nos queda una sola línea:
Vemos que, cuando la rentabilidad a corto plazo es mayor que la de largo, la diferencia se hace negativa. Por eso la llaman curva de tipos invertida (aunque sería más correcto llamarla simplemente «negativa»)
A finales de 2019 estuvo en negativo unas semanas, pero actualmente, ya hemos visto que el valor negativo en 2023, es mayor: hay un 1% de diferencia entre las dos rentabilidades.
Por tanto, puesto que la curva de tipos se ha hecho negativa, se acerca una recesión.
La reserva federal de St. Louis tiene este gráfico, para que puedas comprobar cuando se dan las inversiones de la curva de tipos:
Puedes ver aqui el gráfico actualizado:Los datos llegan hasta los años 80/90.
Las recesiones en EEUU (y normalmente en el resto de economías occidentales) son las áreas sombreadas en el gráfico.
Como ves, cada vez que la curva se hace negativa llega una recesión, aunque siempre con varios meses de retraso.
Y la curva de tipos negativa no dura demasiado: al cabo de unos meses, se vuelve de nuevo positiva.
¿Qué utilidad tiene este tema para los inversores?
El uso práctico del evento de inversión de curva de tipos, es que permite anticipar el movimiento de la bolsa.
En concreto: Cuando hay inversión de curva de tipos, los tipos de interés suelen estar altos, ya que suele coincidir con el final del ciclo económico expansivo.
Y ya hemos visto que la inversión de curva de tipos precede a la recesión.
En este entorno de curva de tipos invertidos, los tipos de largo plazo comienzan a bajar, para intentar estimular la economía.
Sin embargo, la bajada de tipos no provoca subidas en la bolsa, sino más bien bajadas.
Parece un poco el mundo al revés:
Veamos la crisis del 2000:
El gráfico de arriba es la rentabilidad del bono a 10 años (superior) y por debajo el SP500 (el inferior, en azul).
La inversión de la curva de tipos ocurrió entre mediados de 2000 y Enero de 2001. Después de ese momento, los tipos de largo empezaron a bajar.
Y también bajaba el SP500.
Sólo con tipos al alza, a partir de 2003, el SP500 también subió con decisión.
En la crisis del 2008/2009:
La inversión de curva de tipos ocurrió de mediados de 2006 hasta Mayo de 2007.Hasta Mayo de 2007 los tipos estaban altos, y a partir de ahi, comenzaron a bajar.
En cuanto los tipos comenzaron a bajar, también cayó el mercado. Y sólo al subir los tipos de nuevo, desde marzo de 2009, subió el mercado.
Es como si los tipos a la baja confirmaran la recesión, y por tanto las bolsas se hunden. Y los tipos al alza, confirman la recuperación y las bolsas suben.
Pero este efecto es más claro tras el evento extremo de la inversión de curva de tipos.
Con estas ideas, he hecho un backtest sencillo, comprando y vendiendo el SP500 en función de la inversión de curva de tipos, y la curva de tipos de bonos a 10 años, con estas normas:
Esperamos a que la curva de tipos sea NEGATIVA, señal de futuros problemas en la economía. Cuando ocurra, compraremos el SP500 si se dan 3 condiciones:
1- Comprobar, el primero de cada mes, que la curva ha vuelto a positivo.
2- Además, que el SP500 esté alcista, es decir por encima de su media de 200 días
3- Además, que los bonos a 10 años estén alcistas, es decir también sobre su media de 200 días.
En ese momento, con bolsa y tipos alcistas, compraremos y mantenemos para el largo plazo.
Venderemos el SP500 cuando de nuevo ocurra un evento de inversión de curva de tipos, y la curva vuelva a positivo.
Con estas reglas habríamos hecho estas compra ventas: En el 2003, compramos y mantenemos durante 4 años, ganando un 15% cada año:
En el 2009, mantenemos 11 años, obteniendo un 11% al año: En Noviembre 2020 mantenemos 2 años, un 9% al año: Obviamente este método, al tener sólo 3 operaciones, no es algo definitivo, puede estar adaptado a la curva histórica en cierta medida.Pero es que, en realidad, la idea tiene lógica en términos de largo plazo: la bolsa siempre sube cuando se termina una recesión; y las recesiones se dejan atrás con claridad si los bonos de largo plazo suben en su rentabilidad.
Contexto actual, 2023
En la actualidad, la inversión de la curva de tipos comenzó en Octubre de 2022, y aún no se ha hecho positiva. Y en esta ocasión, los últimos meses la bolsa ha bajado.
Por tanto, según esta idea habríamos estado comprados en el SP500 en plena crisis del 2022. Pero aún asi iríamos ganando un 9% anual.
Y, según esta idea, debemos mantener la inversión en el SP500 hasta que se cierre la inversión de la curva de tipos. Estamos a la espera de que ocurra.
Y después, estaremos fuera de bolsa hasta que los bonos americanos a 10 años comiencen a subir, momento en el que debemos comprar de nuevo.
Es decir, viene una subida en el corto plazo, luego bajar un tiempo, y luego una gran subida de bolsa.
¿Funcionará?
Lo veremos en los próximos meses..
Por si acaso, chequea de vez en cuando que la curva de tipos pase a positivo (en el enlace que te he dejado arriba), y luego comprueba cuando las rentabilidades de bonos a 10 años superan su media 200, en esta página:
10 Year Treasury Rate (ycharts.com)
A ver si esto nos ayuda. Yo creo que si..
[…]La curva de tipos invertida es un suceso económico interesante: consiste en que son más altos los tipos de interés de largo plazo que los tipos de interés de corto plazo.[…]
En el primer párrafo de tu artículo debería decir justo lo contrario ¿no?
Ups! Si: Lo cambio!!!
Gracias